С октября 2024 года ключевая ставка Банка России остается на уровне 21% — историческом максимуме. Это решение вызывает вопросы у бизнеса и населения, особенно на фоне замедления инфляции. Почему регулятор сохраняет жесткую денежно-кредитную политику? Рассмотрим ключевые причины, опираясь на заявления ЦБ и аналитиков.
1. Высокое инфляционное давление
Несмотря на снижение годовой инфляции с пиковых 14% в конце 2024 года до 10,3% в апреле 2025-го, устойчивая составляющая инфляции остается повышенной. Это связано с дисбалансом между спросом и предложением: внутренний спрос, подпитываемый ростом доходов и бюджетных расходов, опережает возможности экономики .
ЦБ подчеркивает, что преждевременное смягчение политики может привести к новому витку роста цен. Как отметила Эльвира Набиуллина, в 2024 году инфляция после временного замедления вновь ускорилась, что заставляет регулятор действовать осторожно .
2. Инфляционные ожидания как инерционный фактор
Ожидания населения и бизнеса по-прежнему завышены. По данным ЦБ, даже при замедлении инфляции до 8–9% в квартальном выражении, долгосрочные прогнозы остаются на уровне 6–7%, что выше целевых 4% . Это создает риски самоподдерживающейся инфляции, когда компании заранее закладывают рост цен в свои планы, а население увеличивает текущие расходы.
3. Внешние и геополитические риски
- Курс рубля: укрепление национальной валюты в начале 2025 года сдерживало инфляцию, но сохраняется риск его ослабления из-за волатильности цен на нефть и эскалации торговых конфликтов .
- Санкционное давление: неопределенность в отношениях с зарубежными партнерами влияет на инвестиционный климат и импортные цепочки, что может спровоцировать рост цен .
ЦБ не исключает, что эти факторы потребуют ужесточения политики, если инфляция начнет ускоряться .
4. Опыт прошлых лет: уроки для регулятора
В 2024 году ЦБ столкнулся с «эффектом отскока»: после временного замедления инфляция вновь выросла из-за преждевременного смягчения политики. Это заставило регулятор повысить ставку до 21%, что стало шоком для рынка . Теперь ЦБ намерен дождаться устойчивой дезинфляции, прежде чем менять курс. Как заявила Набиуллина: «Снижение ставки будет происходить только по мере уверенного замедления инфляции» .
5. Жесткий рынок труда и рост зарплат
Рынок труда остается напряженным: безработица на минимуме, а зарплаты растут быстрее производительности. Это поддерживает потребительский спрос, что мешает экономике вернуться к сбалансированному росту . До тех пор, пока спрос опережает предложение, ЦБ вынужден сохранять высокую ставку для охлаждения перегретых секторов.
Что дальше? Прогнозы аналитиков
Большинство экспертов ожидают, что ЦБ начнет снижение ставки во втором полугодии 2025 года, при условии:
- Годовая инфляция устойчиво замедлится до 7–8%;
- Курс рубля сохранит стабильность;
- Бюджетная политика не спровоцирует рост дефицита .
SberCIB прогнозирует снижение ставки до 17% к концу года, а РСПП и ВТБ называют сентябрь вероятной стартовой точкой . Однако, как подчеркивает ЦБ, любые решения будут зависеть от данных, а не календаря.
Заключение
Сохранение ключевой ставки на уровне 21% — это не «заморозка», а стратегическая пауза. ЦБ балансирует между необходимостью сдержать инфляцию и риском замедлить экономику. Как отметил советник ЦБ Кирилл Тремасов: «Вероятность снижения ставки выше, чем повышения, но спешка может перечеркнуть достигнутый прогресс» . Регулятору предстоит сложная задача — доказать, что жесткость сегодняшней политики станет залогом стабильности завтра.
